中金：维持中信股份跑赢行业评级 目标价11.5港元

中金发布研究报告称，中金中信维持（00267）“跑赢行业”评级，维持考虑到疫情超预期，股份大宗商品价格波动，跑赢评级下调2022年盈利3%至761亿港元，行业引入2023年盈利845亿港元。目标公司交易于0.32x/0.3x 22e/23e P/B，价港目标价11.5港元（0.42x/0.39x 22e/23e P/B32%上行空间）。中金中信

事件：公司2021年收入同比+28%至7089亿港元，维持盈利同比+24%至702亿港元，股份创上市以来最高盈利增速，跑赢评级业绩符合该行预期。行业期内每股股息0.61港元、目标派息率25%，价港股息率7%、中金中信股息回报丰厚。

中金主要观点如下：

金融业务持续向好、发挥压舱石作用。全年综合金融板块收入同比+12%至2568亿港元、贡献36%，盈利同比+20%至521亿港元、调整后利润占比64%（剔除分部抵消）。

1）：收入同比+4.7%至2046亿元、盈利同比+14%至556亿元，积极推进轻资本转型、理财及银行卡业务带动非息收入同比+26%，资产质量进一步夯实、不良规模/不良率实现双降（期末不良率1.39%）；

2）：收入同比+35%至973亿元、盈利同比+55%至231亿元，各业务线增势强劲；

3）中信信托：推进通道业务压降，收入同比-1.8%至86亿元、盈利同比-9%至35亿元（行业第二），期末家族信托/标品信托/资产证券化信托等本源创新业务规模3014亿元；

4）中信人寿：保费收入同比+15%至268亿元、盈利同比+16%至29亿元。

实业业务把握发展机遇、贡献明显增量。全年实业业务收入/盈利均同比+40%，业绩贡献提升明显。

1）先进智造：收入同比+247%至477亿港元（剔除戴卡并表影响同比+31%）、盈利同比+40%至6.3亿港元，主因汽车市场复苏；

2）先进材料：收入同比+44%至2824亿港元、盈利同比+89%至192亿港元。得益于大宗商品价格大幅上涨，中信特钢、中信金属、中信澳矿均创历史最佳业绩；

3）新消费板块：收入同比-6.4%至656亿港元（剔除麦当劳中国出表影响同比+7.6%）、盈利同比+80%至16亿港元，主因消费市场需求修复；

4）新型城镇化：收入同比+27%至564亿港元、盈利同比-17%至78亿港元，主要地产业务受宏观政策影响、盈利有所下滑。

中信金控正式获批，有望深化综合金融协同效应、实现高质量发展。

3月17日，公司获人民银行颁发的金融控股公司营业许可证（全国首家）、并注册成立中信金控。中信金控将纳入中信银行、中信证券、中信保诚、中信信托及中信消费金融践行“一四三五”战略打造具有国际竞争力、全球影响力的金融控股公司。该行认为中信金控的顶层设计有望深化集团综合金融业务在风险防控、科技赋能、客户服务方面的协同效应为股东创造价值。

风险提示：银行资产质量恶化；全球疫情防控低于预期；大宗商品价格大幅波动。